產業(yè)邏輯： 

（1）供給方面，短流程產量仍處于低位，但部分電爐廠零星復工、調坯螺紋產量隨螺-坯價差回升，短 流程產量邊際回升；長流程復工、檢修并存，在利潤穩(wěn)定、廢鋼添加已處低位情況下，短期保持平穩(wěn)。 高庫存下螺紋總產量邊際回升，打擊市場信心。 

（2）需求方面，貨物物流加速恢復，但人員到崗率較低嚴重制約實際復工強度，上周表觀消費因隱性 庫存因素存在一定高估，從各地復工節(jié)奏來看，我們預計建材需求全面恢復可能要到4月初。 

（3）庫存方面，總庫存逼近2200萬噸，占用庫容、資金的壓力正逐步凸顯；庫存結構方面，資源加速 向社會庫存集中，疊加部分隱性庫存存在，貿易商面臨較大的資金和心理壓力。 

（4）成本支撐方面，短流程、轉爐廢鋼添加減量空間均有限，通過廢鋼調節(jié)產量暫時難以對成材價格 形成反饋，電爐成本反而暫時成為壓制鋼價的因素；如現貨進一步承壓，或向下考驗長流程成本支撐。        

    整體而言，終端需求恢復緩慢、產量邊際回升，導致庫存壓力繼續(xù)累積，同時庫存結構性矛盾 也加速凸顯，將考驗貿易商心態(tài)和資金承受力。期價已兌現部分復工預期，在實際復工全面恢復前，盤 面或繼續(xù)跟隨基本面邏輯、接受高庫存的現實，疊加近期海外疫情不斷發(fā)酵沖擊市場情緒，預計05合約 將維持弱勢震蕩。 

   操作建議：05合約區(qū)間操作與逢高拋空相結合 風險因素：疫情隨復工二次爆發(fā)（下行風險），鋼企大范圍減產（上行風險）。 

來源：中信期貨